中国：宏观数据严重低于预期

@格隆

最新宏观数据都出来了。社零、投资、出口、工业增加值，全低于预期。

尤其社零，自由落体一样滑落，季调后的数据是过去十年的新低——唯一的经济学解释是，基于财富预期的购买力，在非正常、快速地消融。投资、进出口数据都存在涂脂抹粉的可能，消费不会。消费是经济最诚实的底色。

说实话，我想到过数据会不好，但也实在没想到会这么不好。

鉴于去年基数效应，以及中美宏观错配下半年才会加速，因此今年数据前高后低是必然的。这也是我很早就把三季度GDP增速调低到6字头，四季度GDP调低到4字头的原因。

但当前各数据全面、恐怖的降速，已根本不是中美宏观错配这个外因能解释得了的。大概率，我们内部存在着巨大的财富吞噬黑洞。这个洞不及时堵上，当下的困窘，或只是个开始。下半年，尤其这个冬天，我们所有产业，所有人，都会相当难熬。

基于显而易见的数据情势，我大幅调低三季度中国GDP的增速到5.5%。不出意外，央行会很快被迫再次降准。

至于投资应对，不复杂，强烈风险厌恶，求活为宜。

本月初应邀给某一线城市的企业家协会做报告，我表达了一个观点：中国经济长期潜在增速已筑（见）顶。未来我们要接受和适应长期潜在经济增速回到4%上下中轴区间的现实与背景。回落的速度快慢，则取决于外部环境，但更取决于内部应对方式。未来所有都不适应这个变化的投资模型，大概率都会吃瘪。

很多人不以为然。其中一个中国投资圈赫赫有名的参会朋友表达的看法很有代表性：格隆博士，近两年你对整体宏观趋势的判断似乎都谨慎偏空，忧虑多过乐观。从过去十年GDP的逐级下行看，看似也是对的。但年年难过年年过，年年过得都不错。说有这风险，那问题，但这些年，我们不也都活过来了吗？不都活得还不错吗？

我的回答是：那是你的幸存者偏差与幻觉。你住在最高的头等舱。海水灌到你这一层需要时间。只要你不看地面，你从30楼跳下，前29楼，你都会以为自己在飞翔。

我们这个社会其实有很多这样的“精致型”精英，他们事业有成，日子过得相当舒适。但也惟其如此，导致他们失去对长远危机的敏感，失去对经济基（低）层与民间疾苦的感同身受。他们无法客观判断过去的成就，有多少是来自自身的聪慧与勤勉，又有多少其实是来自时代大环境的馈赠。他们以为这种幸运能一直持续，并对大环境的变化视而不见。

凡事预则立，不预则废。