文/SIG
上周的核心事件是：中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。
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此次政治局会议的时点很不寻常：9月末专门召开政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作，是历史上首次。4月和7月的政治局会议都按部就班地讨论了若干议题，但并没有突出经济议题，也没有在会议前后发出强烈的经济刺激信号。
而且按照中共的惯例来说，7月召开的三中全会才是对未来一段时间内的定调的主要会议。如今在2个月之后，急急忙忙召开政治局经济专题会议，看得出来中共决策层已经察觉到了经济问题的严重性，或者是体制内外的声音已经共振，终于传递到了决策层。
其次，有个很微小但有可能是很重要的变化：“防范化解重点领域风险”段落消失了。这本来是每一次经济议题的政治局会议通稿的固定段落，一般会覆盖房地产、地方债务、金融机构等领域。但这次会议通稿上，这个固定段落并没有出现。这当然不意味着政治局认为所有的风险已经被彻底消除，更有可能的是：政治局发现现在经济金融风险已经蔓延到几乎所有重要的经济领域，已经没必要再专门挑出个别领域进行强调了。政治局需要解决的是全局性的问题，是整个经济的宏观问题，而已经无法再聚焦在某个细分领域上。
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整个政治局的调子其实是罕见的悲观的，这从以下2点能看出：
1，相较于7月的三中全会和政治局会议，此次会议对完成全年经济社会发展目标任务的要求从“坚定不移”转变为“努力”完成。这个口径的改变意味着：政治局已经知道今年的宏观经济目标基本没有如期完成的可能，当前的困难超出了之前的预期。
2，所以，决策层给出了极大力度的政策空间的承诺：“抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性”。
极大力度的宏观政策包括了：财政政策：要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。货币政策：要降低存款准备金率，实施有力度的降息。这其实已经引起了A股的反应，拉出了今年的爬升行情。
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具体细分行业上，房地产以往是被放入到“防范化解重点领域风险”部分，此次放在了逆周期调节段落中。看来，决策层是把当前的房地产危机定位为周期问题，这一方面是承认了房地产问题的全局性和普遍性（不再是河南的局部问题），也表明要通过调节房地产产业来推动解决整个经济宏观面的逆转。具体手段有：一是对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量；二是调整住房限购政策，降低存量房贷利率。房地产领域牵扯到地方债务和地方金融，解决起来不会那么顺利。
会议表态对私人部门要更加友好，这属于老调重弹。其中，对于企业部门，政治局会议提出要帮助帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为，为非公有制经济发展营造良好环境。同时，进一步优化市场化、法制化、国际化一流营商环境。这已经不是决策层第一次这么表态了，所以后续的执行细则有待观察。
对于居民部门，主要有两方面的政策：一是促进中低收入群体增收。增加中低收入群体收入有助于稳定消费形势。二是加大支持生育政策力度。发展养老、托育产业，抓紧完善生育支持政策体系。要让中低收入群体有效增收，有可能需要加大财政刺激力度，但这在各地财政收入紧张的前提下，到底有多少能顺利落地尚未可知。
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总的来说，926政治局会议能表明决策层已经意识到中国经济的困境，也表明将巩固此前刚刚推出的财政和货币政策的刺激力度，能在一定程度上改善社会预期，增强民众信心。在降息、降准之后，货币政策的空间已经不多，所以接下来还需要看财政政策会有哪些增量措施，包括房地产在内的具体领域的可执行细则是否能加快落地。
但是，从目前的政策空间和财政收支情况来看，此次会议提出的对私人部门友好的措施能落地的概率未必很乐观。而这直接关系到消费数据和整个经济的复苏。
风险提示：地缘政治、政策落实效率低、全球衰退及其他主要经济体货币政策超预期。
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