抄底抄成猪头的投资大师

这是一个有钱又任性，最后亏惨了的投资大师的故事：

I. 他在中国还没火呢，就赔成猪头了：

国内有些“学院派”的投资者，尤其是对国外市场有点研究的，对“价值投资”特别推崇，言必称巴菲特、彼得林奇，稍微看过点书的可能也都知道格雷厄姆。今天讲的这位比较悲惨，其实也是个非常有个性的价值投资大师，但是还没等大洋彼岸的中国人了解到他的理论思想，就把自己给套进去了，这个人就是Legg Mason（美盛）极富传奇色彩的基金经理Bill Miller。

简单介绍一下此公：Bill Miller是美国公募基金历史上，创造过最长打败标普500指数记录的人，在1991-2005年，他掌管的“美盛价值基金”连续15年跑赢S&P 500，彼得林奇的最高纪录也只有13年。其管理的资产一度超过210亿美元， 被誉为“公募基金之王”。

但是还没等到中国投资者开始研究他的理论思想，他就从“王座”上被赶了下来。2008年由美国次级贷引发的全球金融危机很多人还历历在目，而Bill Miller 就是在那一两年内输光了几乎所有家当，当年回报率为-58%，基金规模缩水了将近90%。

II. “公募之王”缘何盛极而衰：

这要从Miller“不走寻常路”的投资风格说起。不过说来也简单，十五年成功的秘诀无外乎两条：抄大底＋捡便宜。

抄大底：作为一个“价值投资”的拥趸和实践者，Miller买股票自然也要找便宜的来，而他最擅长的就是“抄大底”。作为一名基金经理，他的持仓风格很像巴菲特，高度集中化。相比较普通基金经理动辄上百只股票的投资组合，他的基金常年平均只有30+只股票。不仅如此，他非常敢于在所有人都不看好某个行业的时候，尤其是有重大的负面新闻时果断加仓，典型的案例如美国上世纪80-90年代储贷危机时，大手笔购入美国运通、房地美等金融股。

捡便宜：其实将Miller定义成一个GARP投资者也许更合适，他对“成长”的理解也相当领先。他在科技股的投资上非常激进，从早期的美国在线，到后来亚马逊、谷歌的上市，在市场普遍认为这些公司被高估的时候，他看到了这些科技公司未来发展的潜力，从而果断大举买入，以谷歌为例，他在上市的时候以80美元左右的价格买入，持有几年后在400-500美元的区间卖出，获利颇丰。

Miller这套投资理念管用了十几年，但也正是对自己理念的坚持和盲信害了他。2008年金融危机全面爆发，他却认为抄底时机已到，全力买入贝尔斯登、美国国际集团(AIG)等这些看似大而不倒，后来全部破产的金融机构的股票。

III. 这其实是个励志故事：

08-09年，Miller经历了“从天堂到地狱”的转变，至少有半年多的时间，他每天的工作就是接待暴跳如雷的投资者。换个普通人可能早就上天台了，但是他没有轻言放弃。Miller研究了几乎所有关于金融危机的学术著作，深刻反思了自己投资理论中的缺陷。他没有离开美盛公司，改为管理一只规模较小的“机会基金”，在2012年再一次回到全市场主动管理型公募基金的第一名，2013年也斩获第二名，以67%的年化回报完胜S&P 500的32%。

总结：正因为他的隐忍与坚持，财子认为Miller仍然不负投资大师的评价。古往今来，有多少“大师”都折戟沉沙，而投资真的是一辈子的修行。谨以此文，与还在路上艰难求索的各位共勉！