最近有很多人问我这么一个问题“为啥撸主你每次聊的都是老外，不聊中国人？”今天我就来说说为什么吧。
其实不是我不想聊中国人，而是天朝企业家的玩法太高级，我这种土鳖三脚猫根本看不懂啊！
就拿前两天的宝能系恶意收购万科来说。其实恶意收购在国外也算稀松平常，不叫什么事（上次我们聊的Dan Loeb就是恶意收购大师）。至于宝能系的老板乐意层层加杠杆，借一屁股债去硬干，那也是人各有志，没我们外人什么事。
但你TM把前海人寿投保人的养老钱拿去玩儿，这又算几个意思？在国外，恶意收购这么刺激的事都是土豪和对冲基金干的（反正你有钱，赔了政府也不用给你擦屁股），我都没听说过人寿保险也能玩这个。
把脑袋别在裤腰带上冲杀，这叫企业家的冒险精神，把成千上万老头老太的脑袋别自己裤腰带上冲杀，这叫……我也不知道叫什么好了，要不你来？
万科三季报。我只能说，你们城里人太会玩了
要知道杠杆（说白了就是借钱投资）这东西一向是毒性最大的猛药，不管是多牛逼的人还是机构，玩脱了没有不死的。
摩根士丹利屌不屌？花旗银行阔不阔？AIG牛不牛逼？07年不也个个赔得哭爹喊娘。当时华尔街上最牛逼的高盛和摩根大通反而杠杆最小。为什么？人家知道厉害。
不过要说加杠杆加出来的第一大惨案，那还是传说中的长期资本管理公司（Long-Term Capital Management, LTCM）。
他们公司高层阵容的豪华程度要搁到足球界，那就相当于把巴萨皇马拜仁恒大的球员拼成一个队来踢球，见过的人几乎没有不跪的。
比如他们公司有个合伙人叫罗伯特·默顿（Robert C. Merton），这家伙的老爹是著名社会学家，“马太效应”这词就是他爹发明的。而他的老师就更牛逼了——诺贝尔奖得主保罗·萨缪尔森，全世界的大学都在用他写的经济学教材。
萨缪尔森老爷子是第一个得诺贝尔经济学奖的美国人，他写的《经济学》卖了400万册。嗯，比《小时代》卖的都多
这也就算了，更离谱的是萨缪尔森老爷子居然还是这家伙的脑残粉，对他崇拜得不要不要的。他居然说过这么一句话：罗伯特·默顿是金融学领域的牛顿。
我最早是在某个国内博客看到这句话的，心说这TM肯定是胡编的吧？堂堂经济学祖师爷哪能说出这么羞耻的话来。结果刚才一查资料，发现他还真说过！真让人三观尽碎。
不过罗伯特·默顿也的确够牛逼。没过几年，他就发明了轰动全球的金融风险管理模型——Black-Scholes模型。而且为了不和同行抢风头，他还故意等Fischer Black和Myron Scholes的论文发表之后才公布研究成果（所以模型没有以他命名）。
这种集智慧和风度于一身的做法引得全球同行纷纷点赞。虽然模型没他名字，但诺贝尔奖委员会还是硬塞了一个经济学奖给他。
瑞典国王给罗伯特·默顿颁奖的一刻
扯远了。总之在罗伯特·默顿之后，后来和他一起得诺贝尔奖的Myron Scholes很快也加入了公司。再后来居然连美联储副主席David Mullins也被忽悠着入了伙，再加上创建公司的交易大师John Meriwether，长期资本管理公司组建了一个吓死人的无敌阵容。
公司开张的第一件事当然就是筹集资金了。我们上次也说过，基金开张时要筹点钱，那都得跟要饭似的四处跪舔。而但他们出去和投资人谈判的时候，那逼格简直亮瞎狗眼，对话一般都是这样的：
“你们基金的投资策略是什么？”
“那可不能说。”
“那不会有风险吗？”
“我们有金融风险管理之父罗伯特·默顿和Myron Scholes。”
“那政策风险呢？”
“我们有美联储副主席David Mullins。”
“那交易怎么办？”
“我们有华尔街最赚钱的团队：所罗门兄弟公司原班人马。”
“大大，钱拿去，请赶紧带我飞！” （好吧，这句是我脑补的）
总之他们一跑出去投资者都追着给钱，而且越没见过世面的给得越多。什么台湾日本泰国巴西科威特新加坡，这些平时八竿子打不着的银行最后全都入了伙。
不过有一个人对他们公司却非常不感冒，那就是老狐狸巴菲特。为了得到他的投资，John Meriwether亲自上门游说了好几次，巴菲克对他客气得不行，美好祝愿说了一大堆。但要钱，那是一毛也不给。
但不管怎么样，他们的开局都算是梦幻级的：一开张就拿到了12.5亿美元的投资。
要知道别的基金一般可都是千八百万起步的。就算是Barton Biggs（写《对冲基金风云录》那位）这样的超级大牛，起步时有个两三亿都把他美得直冒鼻涕泡了。
Barton Biggs当年可是摩根士丹利的首席战略官
前面闲扯了半天，现在说说他们的投资策略。其实长期资本管理公司的投资策略可以说是地球上风险最小的之一。
他们从不去赌市场的涨跌，他们赌的只是一件必然发生的事情——同样一件东西，最终会出现相同的价格。
举例来说吧。比如市场上有两种美国的国债，一个是30年期限，一个是29年半期限，它们发行人是同一个（美国政府），同一天到期（比如2050年1月1日），法律文件一字不差，那按理说，价格就应该是相同的。
但因为市场波动的原因，它们偶尔也会出现很小的价格差异（比如一个卖100元，一个99.98元）。这个时候，他们就会买进99.98元的那种，卖出100元的，等过几天价格又一样了（不管变成多少），他们总能赚到两分钱的差价。
看到这里你可能会想：这赚的也太少了吧！没错。要是他们只拿自己的本钱去干这事儿，一年只能赚个2%左右，都不够日常开销的。
所以为了赚大钱，他们放了30倍的杠杆。也就是说，他们把每1块钱的资产都借来了30块钱，然后拿去投资。
这样一来，去掉利息和手续费啥的，他们前4年的成绩达到了一个惊人的数字：年收益超过40%，而且只有1个月亏损。
对这种做法，Myron Scholes有个很妙的比喻：这就像吸尘器吸灰尘，看看都是微不足道的小钱，但吸着吸着就是一大桶。
长期资本挂了之后，Myron Scholes就回斯坦福教书去了
不过当他们的吸尘器开动了一阵之后，却发现了一个新问题：抢生意的人越来越多了。
话说那帮华尔街大机构，本质上和开沙县小吃、黄焖鸡米饭的都是一样一样的。什么赚钱就干什么，一直干到大家都死翘翘为止。
长期资本管理公司做美国国债，各大投行也纷纷做美国国债，他们做意大利国债，各大投行马上也做意大利国债……
就这么折腾了两年多，所有发达国家债券市场全都寸草不生了，这下可把他们给愁坏了：接下来做啥好呢？
最后他们商量下来，决定进入新兴市场。新兴市场风险很大，但他们认为有两个因素能保证他们赚钱。首先，当时几乎所有人都认为IMF（国际货币基金组织）有能力也有意愿救援任何一个陷入麻烦的国家，所以不太需要担心赖账的问题。
其次为了稳妥起见，他们还决定把资金分散到拉美、东南亚和俄罗斯等各个市场。鸡蛋都不在一个篮子里，总不可能一起碎吧？
最后他们搬出大量历史数据，用电脑计算了一下破产的概率，发现他们公司破产的概率只有0.000000000000000000000001%（我数了两遍，就是这么多0）。从理论上讲，直到宇宙毁灭那一天，他们也几乎不可能破产。
结果没过几天，亚洲金融风暴和俄罗斯债务危机就呼啸而至，他们的蛋都碎了。
亚洲金融风暴中，印尼、马来西亚、韩国和泰国的GDP全都跌成了狗
其实有些道理说出来常人都明白：一次重大危机必然是会造成全球性影响的，你怎么能用概率论第一节课的知识来认识金融市场呢？
在他们的数学模型里，如果俄罗斯嗝屁的概率是10%，马来西亚也是10%，那两个国家同时嗝屁的概率就是1%，太让人蛋疼了。
而他们指望的IMF这时候也瞎了，那么多国家一起崩，臣妾救不过来啊！
后来我看到一个比喻特别有意思：IMF就像个有钱的爹，而那些国家就像他的儿子。要是一个儿子出去烂赌输了钱，爹肯定会帮他还。但当时的情况是每个儿子都在烂赌，于是就抱在一起挂了。
到了这个时候，这帮数学天才们傻眼了。所有的资金都在疯狂地逃出新兴市场，而他们的规模太大，走不了了。
后来，当长期资本管理公司公开了自己资产规模和杠杆倍数时，华尔街上的所有人都吓傻了。他们用100多亿美金买了6000多亿资产，杠杆超过50倍！
有个基金经理评论道：这TM哪是用吸尘器吸灰，分明就是在推土机前捡硬币啊！
蓝线是长期资本管理公司的投资收益，最后那段太酷炫了
最后再来说件有意思的事。
话说长期资本管理公司在发现事态有点不妙的时候，第一个想起来的又是巴菲特。他们开出了几年不收管理费的超级优惠条件，希望能忽悠巴菲特入股。（当然没提自己亏了钱）
你猜巴菲特是怎么做的？他当即就打电话给手下的人：“很可能出大麻烦了，停止和所有对冲基金的交易！”
后来有一次聊到长期资本管理公司，巴老爷子说了这么一段话：
“如果你给我一把枪，弹膛里有一千个甚至一百万个位置，里面只有一发子弹，要花多少钱才能让我对着自己脑袋来一枪？告诉你，给多少钱我都不干。但因为脑子不清楚，总有人去干这种蠢事。”
祝天朝企业家们好运。
原文链接
附1：
有个同学在后台问我：“长期资本为什么能借到那么多钱？那些借他钱的机构都是傻子吗？”
其实倒也不能这么说。为了保护自己的交易策略不被偷学，长期资本同时在全球十几家机构开了账户，并向分别向他们借钱进行不同交易（但还是很快被学走了）。
所以他们公司崩盘之后，高盛、美林、J.P.摩根、大通曼哈顿（当时还没合并）等机构的老板们坐下来一合计才发现：这帮孙子居然借了这么多钱！
而美联储官员Peter Fisher接到长期资本的求援电话时也是一头雾水：不就是一个对冲基金吗？怎么还要找美联储来牵头救援？
但当他赶到办公室，看到账本上分布在中国、韩国、泰国、马来西亚、菲律宾、俄罗斯、巴西、阿根廷、墨西哥和委内瑞拉的几十亿亏损时，吓得浑身发抖。
“我想的都不是市场下不下跌的问题，而是市场还能不能存在了。“Peter Fisher后来这么说道。
其实不是我不想聊中国人，而是天朝企业家的玩法太高级，我这种土鳖三脚猫根本看不懂啊！
就拿前两天的宝能系恶意收购万科来说。其实恶意收购在国外也算稀松平常，不叫什么事（上次我们聊的Dan Loeb就是恶意收购大师）。至于宝能系的老板乐意层层加杠杆，借一屁股债去硬干，那也是人各有志，没我们外人什么事。
但你TM把前海人寿投保人的养老钱拿去玩儿，这又算几个意思？在国外，恶意收购这么刺激的事都是土豪和对冲基金干的（反正你有钱，赔了政府也不用给你擦屁股），我都没听说过人寿保险也能玩这个。
把脑袋别在裤腰带上冲杀，这叫企业家的冒险精神，把成千上万老头老太的脑袋别自己裤腰带上冲杀，这叫……我也不知道叫什么好了，要不你来？
要知道杠杆（说白了就是借钱投资）这东西一向是毒性最大的猛药，不管是多牛逼的人还是机构，玩脱了没有不死的。
摩根士丹利屌不屌？花旗银行阔不阔？AIG牛不牛逼？07年不也个个赔得哭爹喊娘。当时华尔街上最牛逼的高盛和摩根大通反而杠杆最小。为什么？人家知道厉害。
不过要说加杠杆加出来的第一大惨案，那还是传说中的长期资本管理公司（Long-Term Capital Management, LTCM）。
他们公司高层阵容的豪华程度要搁到足球界，那就相当于把巴萨皇马拜仁恒大的球员拼成一个队来踢球，见过的人几乎没有不跪的。
比如他们公司有个合伙人叫罗伯特·默顿（Robert C. Merton），这家伙的老爹是著名社会学家，“马太效应”这词就是他爹发明的。而他的老师就更牛逼了——诺贝尔奖得主保罗·萨缪尔森，全世界的大学都在用他写的经济学教材。
这也就算了，更离谱的是萨缪尔森老爷子居然还是这家伙的脑残粉，对他崇拜得不要不要的。他居然说过这么一句话：罗伯特·默顿是金融学领域的牛顿。
我最早是在某个国内博客看到这句话的，心说这TM肯定是胡编的吧？堂堂经济学祖师爷哪能说出这么羞耻的话来。结果刚才一查资料，发现他还真说过！真让人三观尽碎。
不过罗伯特·默顿也的确够牛逼。没过几年，他就发明了轰动全球的金融风险管理模型——Black-Scholes模型。而且为了不和同行抢风头，他还故意等Fischer Black和Myron Scholes的论文发表之后才公布研究成果（所以模型没有以他命名）。
这种集智慧和风度于一身的做法引得全球同行纷纷点赞。虽然模型没他名字，但诺贝尔奖委员会还是硬塞了一个经济学奖给他。
扯远了。总之在罗伯特·默顿之后，后来和他一起得诺贝尔奖的Myron Scholes很快也加入了公司。再后来居然连美联储副主席David Mullins也被忽悠着入了伙，再加上创建公司的交易大师John Meriwether，长期资本管理公司组建了一个吓死人的无敌阵容。
公司开张的第一件事当然就是筹集资金了。我们上次也说过，基金开张时要筹点钱，那都得跟要饭似的四处跪舔。而但他们出去和投资人谈判的时候，那逼格简直亮瞎狗眼，对话一般都是这样的：
“你们基金的投资策略是什么？”
“那可不能说。”
“那不会有风险吗？”
“我们有金融风险管理之父罗伯特·默顿和Myron Scholes。”
“那政策风险呢？”
“我们有美联储副主席David Mullins。”
“那交易怎么办？”
“我们有华尔街最赚钱的团队：所罗门兄弟公司原班人马。”
“大大，钱拿去，请赶紧带我飞！” （好吧，这句是我脑补的）
总之他们一跑出去投资者都追着给钱，而且越没见过世面的给得越多。什么台湾日本泰国巴西科威特新加坡，这些平时八竿子打不着的银行最后全都入了伙。
不过有一个人对他们公司却非常不感冒，那就是老狐狸巴菲特。为了得到他的投资，John Meriwether亲自上门游说了好几次，巴菲克对他客气得不行，美好祝愿说了一大堆。但要钱，那是一毛也不给。
但不管怎么样，他们的开局都算是梦幻级的：一开张就拿到了12.5亿美元的投资。
要知道别的基金一般可都是千八百万起步的。就算是Barton Biggs（写《对冲基金风云录》那位）这样的超级大牛，起步时有个两三亿都把他美得直冒鼻涕泡了。
前面闲扯了半天，现在说说他们的投资策略。其实长期资本管理公司的投资策略可以说是地球上风险最小的之一。
他们从不去赌市场的涨跌，他们赌的只是一件必然发生的事情——同样一件东西，最终会出现相同的价格。
举例来说吧。比如市场上有两种美国的国债，一个是30年期限，一个是29年半期限，它们发行人是同一个（美国政府），同一天到期（比如2050年1月1日），法律文件一字不差，那按理说，价格就应该是相同的。
但因为市场波动的原因，它们偶尔也会出现很小的价格差异（比如一个卖100元，一个99.98元）。这个时候，他们就会买进99.98元的那种，卖出100元的，等过几天价格又一样了（不管变成多少），他们总能赚到两分钱的差价。
看到这里你可能会想：这赚的也太少了吧！没错。要是他们只拿自己的本钱去干这事儿，一年只能赚个2%左右，都不够日常开销的。
所以为了赚大钱，他们放了30倍的杠杆。也就是说，他们把每1块钱的资产都借来了30块钱，然后拿去投资。
这样一来，去掉利息和手续费啥的，他们前4年的成绩达到了一个惊人的数字：年收益超过40%，而且只有1个月亏损。
对这种做法，Myron Scholes有个很妙的比喻：这就像吸尘器吸灰尘，看看都是微不足道的小钱，但吸着吸着就是一大桶。
不过当他们的吸尘器开动了一阵之后，却发现了一个新问题：抢生意的人越来越多了。
话说那帮华尔街大机构，本质上和开沙县小吃、黄焖鸡米饭的都是一样一样的。什么赚钱就干什么，一直干到大家都死翘翘为止。
长期资本管理公司做美国国债，各大投行也纷纷做美国国债，他们做意大利国债，各大投行马上也做意大利国债……
就这么折腾了两年多，所有发达国家债券市场全都寸草不生了，这下可把他们给愁坏了：接下来做啥好呢？
最后他们商量下来，决定进入新兴市场。新兴市场风险很大，但他们认为有两个因素能保证他们赚钱。首先，当时几乎所有人都认为IMF（国际货币基金组织）有能力也有意愿救援任何一个陷入麻烦的国家，所以不太需要担心赖账的问题。
其次为了稳妥起见，他们还决定把资金分散到拉美、东南亚和俄罗斯等各个市场。鸡蛋都不在一个篮子里，总不可能一起碎吧？
最后他们搬出大量历史数据，用电脑计算了一下破产的概率，发现他们公司破产的概率只有0.000000000000000000000001%（我数了两遍，就是这么多0）。从理论上讲，直到宇宙毁灭那一天，他们也几乎不可能破产。
结果没过几天，亚洲金融风暴和俄罗斯债务危机就呼啸而至，他们的蛋都碎了。
其实有些道理说出来常人都明白：一次重大危机必然是会造成全球性影响的，你怎么能用概率论第一节课的知识来认识金融市场呢？
在他们的数学模型里，如果俄罗斯嗝屁的概率是10%，马来西亚也是10%，那两个国家同时嗝屁的概率就是1%，太让人蛋疼了。
而他们指望的IMF这时候也瞎了，那么多国家一起崩，臣妾救不过来啊！
后来我看到一个比喻特别有意思：IMF就像个有钱的爹，而那些国家就像他的儿子。要是一个儿子出去烂赌输了钱，爹肯定会帮他还。但当时的情况是每个儿子都在烂赌，于是就抱在一起挂了。
到了这个时候，这帮数学天才们傻眼了。所有的资金都在疯狂地逃出新兴市场，而他们的规模太大，走不了了。
后来，当长期资本管理公司公开了自己资产规模和杠杆倍数时，华尔街上的所有人都吓傻了。他们用100多亿美金买了6000多亿资产，杠杆超过50倍！
有个基金经理评论道：这TM哪是用吸尘器吸灰，分明就是在推土机前捡硬币啊！
最后再来说件有意思的事。
话说长期资本管理公司在发现事态有点不妙的时候，第一个想起来的又是巴菲特。他们开出了几年不收管理费的超级优惠条件，希望能忽悠巴菲特入股。（当然没提自己亏了钱）
你猜巴菲特是怎么做的？他当即就打电话给手下的人：“很可能出大麻烦了，停止和所有对冲基金的交易！”
后来有一次聊到长期资本管理公司，巴老爷子说了这么一段话：
“如果你给我一把枪，弹膛里有一千个甚至一百万个位置，里面只有一发子弹，要花多少钱才能让我对着自己脑袋来一枪？告诉你，给多少钱我都不干。但因为脑子不清楚，总有人去干这种蠢事。”
祝天朝企业家们好运。
原文链接
附1：
有个同学在后台问我：“长期资本为什么能借到那么多钱？那些借他钱的机构都是傻子吗？”
其实倒也不能这么说。为了保护自己的交易策略不被偷学，长期资本同时在全球十几家机构开了账户，并向分别向他们借钱进行不同交易（但还是很快被学走了）。
所以他们公司崩盘之后，高盛、美林、J.P.摩根、大通曼哈顿（当时还没合并）等机构的老板们坐下来一合计才发现：这帮孙子居然借了这么多钱！
而美联储官员Peter Fisher接到长期资本的求援电话时也是一头雾水：不就是一个对冲基金吗？怎么还要找美联储来牵头救援？
但当他赶到办公室，看到账本上分布在中国、韩国、泰国、马来西亚、菲律宾、俄罗斯、巴西、阿根廷、墨西哥和委内瑞拉的几十亿亏损时，吓得浑身发抖。
“我想的都不是市场下不下跌的问题，而是市场还能不能存在了。“Peter Fisher后来这么说道。
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