一个简单粗暴的逻辑：如何打造一个表现良好的资产管理公司/产品（在中长尺度上）？2020.001

图1：消费ETF159928vs沪深300走势（周线）

截自同花顺

开年第一个问题，问一个略显宏观和中长期的问题：如何打造一个表现良好的资产管理公司/产品？

这个问题看起来很长期，不过有一个简单粗暴的回答：重配或者全配消费板块，基本就能打造一个表现良好的资管公司/产品。这个回答很粗暴，背后的逻辑很简单。

这里定义的“表现良好”，是指在中长期（两三年以上的尺度）跑赢或跑平沪深300指数。

如图1，是取自上一次牛市起点（2014年底）开始的消费ETF（159928，红绿线）和沪深300（灰线）的走势比较。可以很清楚地看到：

• 在刚开始的阶段（2014年底的A点到2015年6月的高点B点），消费指数是跑输沪深300的，这主要是因为当时的牛市是地产、金融板块带动，指数走势很强，消费指数虽然也涨，但涨幅弱于沪深300指数。
• 从2015年6月（B）回落到2016年2月（C），消费指数和沪深300指数都是回落的，消费指数回落幅度也明显小于沪深300指数。从C点开始，消费指数就开始和沪深300走势分野并逐渐超越。
• 从2016年2月（C）到2018年1月（D），股市单边上涨，而消费ETF轻松跑赢沪深300
• 从2018年1月（D）到2019年1月（E）的下降行情，消费ETF虽然也跌，但跌幅远远小于沪深300，而且最低点还比C点高
• 而从2019年1月（E）开始，又是一波消费ETF明显跑赢沪深300的走势。
• 从2014年底（A）到2020年初（F），显然消费ETF是整体上跑赢沪深300的。

这个走势背后的逻辑是：中国的GDP三驾马车，投资+进出口+消费，投资是前几年的驱动引擎，现在已经步入回报率日益偏低、投入产出比降低的阶段；进出口体量无法支撑中国的GDP的高速发展；余下的只可能是居民消费，作为下一个增长引擎。

这几年也确实涌现出不少优质的消费板块公司，居民消费的优质资产，扣除出海的部分，一定在大概率上会向A股集中（通过挂牌或者被并购），从而消费行业的高速发展体现在A股上，盈利的良好表现会带来估值的提升，在某种程度上可以视为中长期的戴维斯双击。所以，如果在A股中配了消费板块，确实就抓住了这几年的重要脉络和主线，能轻松跑赢沪深300指数。

2019年的主要上涨品种，从白酒到养殖到零售，基本都集中在消费方向，也印证了这一策略的成功。

展望未来几年，目前仍然看不到这个趋势有大转变的可能，居民消费预计仍然将是中期内的主要资金配置方向。

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