北京时间 22 日晚间，伯克希尔・哈撒韦公司发布 2024 财年年报，以及每年一封的巴菲特股东信。
今年 8 月，巴菲特将满 95 岁，今年是其执掌伯克希尔的第 60 个年头。2025 年的致股东公开信一共 15 页，最重要的是谈了对日本的投资。
先来看几个重要数据：
1，2024 财年的归属股东净利润 889.95 亿美元；2024 年全年营业利润增长 27%，达 474.37 亿美元。
3，2024 年，伯克希尔每股市值增幅为 25.5%，略高于标普 500 指数涨幅（增长 25%）。
长期来看，1965-2024 年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为 19.9%，明显超过标普 500 指数的 10.4%；
1964-2024 年伯克希尔的累积收益是 5502284%，即 55022 倍多，标普 500 指数的累计收益率为 39054%，即超过 390 倍。
长期复利带来了巨大的收益差！
4，伯克希尔持有的可交易股票从去年的 3540 亿美元下降到 2720 亿美元。
5，2024 年第四季度，伯克希尔出售了 101 亿美元的股票证券，买入 34 亿美元，这是连续第九个季度成为股票净卖家；
6，伯克希尔权益投资的总公允价值的 71%，集中在美国运通、苹果、美国银行、雪佛龙和可口可乐公司。
7，截至去年底，伯克希尔的现金水平再创下 3342 亿美元的历史新纪录。
8，过去二十年中，伯克希尔的保险浮存金从 460 亿美元增长到 1710 亿美元。
以下是巴菲特股东信的核心观点：
1，2024 年，伯克希尔的表现好于我（巴菲特）的预期，尽管伯克希尔 189 家运营企业中有 53% 的企业报告盈利下降。
2，随着国库券（注：期限在一年或以内的短期国债）收益率的提高，我们获得了可预测的巨大投资收益，我们大幅增加了这些高流动性短期证券的持有量。
3，去年年底，我们对公用事业业务的持股比例从 92% 左右提高到 100%，支付了大约 39 亿美元，其中 29 亿美元以现金支付，其余部分以伯克希尔 B 股支付。
4，去年，伯克希尔向美国国税局（IRS）支付了四笔税款，总计 268 亿美元，这大约是美国所有公司付税总额的 5%。（此外，还向外国政府和 44 个州支付了相当数额的所得税。）
破纪录税收的一个关键因素是长期不分红（1965 年至 2024 年间只有一次现金股息）。60 年来，伯克希尔股东权益用复利的方式增长，使公司的应税收入大幅增长。
向美国财政部支付的现金所得税也在复利式增长：在第一个十年中微不足道，现在总计超过 1010 亿美元…… 而且还在增加。
5，伯克希尔拥有许多企业的控制权，有优质企业、不错的公司和一些让人失望的公司，尽管有些公司不该买入，但没有公司差到给伯克希尔带来重大拖累。
我们在选股时保持公正，尽全力将持有人的资金做好投资。有些项目看起来不怎么引人注目，但不会让伯克希尔陷入困境。在这方面，格雷格（注：巴菲特指定的继任者）和查理都很有能力。
6，伯克希尔持有的可交易股票价值，从去年的 3540 亿美元降至 2720 亿美元，但非控股的被控股公司的价值有所增加，并且仍远高于可交易投资组合的价值。
伯克希尔的股东可以放心，我们将永远把大部分资金投资于股票，主要是美国股票 —— 尽管其中许多股票会有国际业务。
伯克希尔永远不会偏好持有现金等价物，而是拥有良好企业的股权，无论是控股还是仅部分持有。
7，感谢美国：伯克希尔若不在美国便无法取得成就，而美国即使没有伯克希尔也注定成功。
伯克希尔的持有人愿意更多赚钱，更多支付税款，但请明智使用这笔钱，照顾好那些无辜遭遇不幸的人们，他们值得更好的生活。永远别忘记，我们需要你维持稳定的货币，而这需要兼具智慧与警觉。
8，伯克希尔不断增加在日本的投资。
从伯克希尔开始购买五家日本公司的股票，至今差不多六年了，这五家公司的运作方式与伯克希尔本身有些相似，非常成功。
这五家公司分别是（按字母顺序）伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友。反过来，这些大企业中的每一个都拥有大量业务的权益，其中许多业务位于日本，但其他业务遍布全球。
伯克希尔于 2019 年 7 月进行了涉及这五家公司的首次收购。我们简单地查看了他们的财务记录，并对其股票价格之低感到惊讶。随着时间推移，我们对这些公司的钦佩之情不断增长。Greg 与他们多次会面，我定期关注他们的进展。我们俩都喜欢他们的资本部署、他们的管理以及他们对投资者的态度。
这五家公司中的每一家都在适当的时候增加股息，在合理时候回购股票，而且他们的高管在薪酬规划上远不如美国同行激进。
我们对这五家公司的持股是长期的，我们致力于支持他们的董事会。从一开始，我们就同意将伯克希尔的持股保持在每家公司股份的 10% 以下。但是，当我们接近这个限制时，这五家公司同意适度放宽上限。
随着时间推移，您可能会看到伯克希尔对所有五家公司的所有权有所增加。
截至年底，伯克希尔的总成本（以美元计）为 138 亿美元，我们持有的市值总计为 235 亿美元。
与此同时，伯克希尔一直在增加以日元计价的借款。所有产品均采用固定利率，没有 “浮动利率”。Greg 和我对未来的外汇汇率没有看法，因此寻求一个接近货币中性的立场。
但是，根据 GAAP 规则，我们必须定期在收益中确认我们借入的日元的任何收益或损失的计算结果，并在年末计入了由于美元走强而产生的 23 亿美元的税后收益，其中 8.5 亿美元发生在 2024 年。
我预计，格雷格和他最终的继任者将在数十年时间内继续持有这些日本资产，而伯克希尔将来会找到其他方式与这五家公司进行富有成效的合作。
我们也喜欢我们日元平衡策略的当前数学公式。在我写这份信时，预计 2025 年日本投资的年度股息收入总额约为 8.12 亿美元，我们以日元计价的债务的利息成本约为 1.35 亿美元。
9，巴菲特股东会将在 5 月 3 日的奥马哈举行。今年年会将只出售一本书 ——《伯克希尔哈撒韦 60 年》。CNBC 将在周六报道重新设计的奥马哈聚会。
我们今年不会有电影，会提前到上午 8 点召开会议。格雷格（Greg）和阿吉特（Ajit）将和巴菲特一起回答问题。
我们会在上午 10：30 休息半小时，11：00 继续时，只有格雷格会和我一起出现在台上。今年会议将在下午 1：00 结束，但展区购物活动会持续到下午 4：00 。
布鲁克斯跑步活动将在周日上午举办，已经拄拐杖的巴菲特不参加。（我会选择睡觉）。
今年，巴菲特 91 岁的妹妹伯蒂（Bertie），将和她的两个女儿一同参加股东会。
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