中国经济加剧放缓，但不是因为结构性调整

Fathom Consulting于4月17日在《Seeking Alpha》上发表文章指出，中国的经济在加剧放缓，但是却不是因为经济的结构性调整（rebalancing）。

文章摘要：

•中国的官方GDP数字从去年的7.4%下降到了7.0%，但是我们自己的中国动量指标（China Momentum Indicator，或CMI）表明，中国的经济放缓更加剧烈。

•经济结构性调整（rebalancing）不是造成中国经济困境的原因。情况并非如此。

•中国第一季度的贸易顺差接近历史最高水平。

•尽管楼市价格下降，未售物业库存不断堆积，但是中国的建房持续急速增长。这无助于中国的不良贷款问题。

中国官方国家统计局的数据显示，2015年一季度的经济增长放缓到了7%。

经常阅读本栏目的老读者都知道，我们自己的观点是官方数据显著低估了中国经济放缓的程度，尤其是在过去两年。到2013年年末，官方数据和我们自己的CMI指数—基于李克强最喜欢的三个经济活动指标—都表明当时经济以大约7.5%的速度增长。然而，到了今年2月份，我们的CMI指数已经下降到只有2.8%，远远低于官方的增长预期。

经济放缓不是因为结构调整

经济放缓的原因很重要。中国当局热衷于建立一个‌‌‌‌“新常态‌‌‌‌”的概念，即中国努力从依靠贸易顺差转向依靠内需拉动的经济模式，依靠家庭消费，而不是依靠投资。然而，本周公布的其他数据证实，中国现在仍然在依靠贸易顺差。

到三月底的12个月内，中国的进口和出口都显著下跌。然而，如果看进口和出口的趋势，是进口从去年年中开始显著放缓，如图所示。在2015年一季度，出口的同比增长了10%，而进口同比下降了18%。第一季度中国的贸易顺差，达到了1240亿美元，接近了历史最高水平。

过度投资是罪魁祸首

我们的下一个图表对比了中国从2014年1月房价高峰开始的房价放缓情况，以及美国从2005年11月高峰时开始的放缓情况。这张图表明，中国的房市降温速度，比美国当时降温的速度更快。

人们有时候认为，中国因为其经济和政治制度的性质，可以避免全面爆发金融危机，因为当局不会允许它发生。我们从来就不这样认为。事故时有发生。几乎可以肯定，如果美国当局能够预见当时的情况，也会进行干预来挽救雷曼兄弟。此外，中央计划者也会犯错误。本周公布的投资数据表明，尽管房价下跌，房地产库存上升，但中国的住宅建筑仍在快速增长。在一季度，中国住宅建筑支出同比增长接近6%。而在美国房市下降周期的同一时间点，住宅建筑同比下降超过18%。房地产价格下降向开发商发出了信号。如果忽视这个信号，那么就存在着中国决策者在为未来埋下更多隐患的危险。目前已经非常严重的中国不良贷款问题，将会越积越高。