公募MOM来了

文/资管云

2020年的最后一天，首批5只公募管理人中管理人（MOM）产品正式获批。

恰巧2020年基金业绩出炉，继2019年广发基金刘格菘管理的三只基金曾包揽年度业绩排行榜单冠亚季军，2020年更甚，主动权益基金前四名均被农银汇理赵诣管理的基金包揽，前三名基金全年收益均超过150%。

看着手里的FOF基金，瞬间感觉不香了，要是今年能买到一只配置了赵诣的MOM基金那该多好？

01 首批5只问世

在2019年12月6日，证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引》，随后，基金业协会发布《私募管理人中管理人（MOM）产品备案相关事项的通知》。

时隔一年后，2020年12月31日，国内首批5只公募MOM正式拿到“准生证”，分别是鹏华精选群英一年持有期灵活配置混合型管理人中管理人（MOM）、建信智汇优选一年持有期混合型管理人中管理人（MOM）、创金合信群力一年定期开放混合型管理人中管理人（MOM）、华夏博锐一年持有期混合型管理人中管理人（MOM）、招商惠润一年定期开放混合型发起式管理人中管理人（MOM）。

相信很快5只MOM基金就会在渠道纷纷上线。

从名字中其实很容易看出，此次获批的5只公募MOM产品纷纷采用了一年定开的形式，这跟此前市场的猜测相符，近些年基金行业对于创新的各类产品，包括CDR基金、科创打新基金、蚂蚁战略配售基金等等，均会选择设置1年的封闭期，更好地引导投资者进行长期持有，也给予基金经理足够的适应期做出业绩。

在MOM基金上，一年定开还可以让母基金管理人对子基金的业绩表现有一个合适的考核周期。

不过话说回来，FOF基金也不过在市场上真正运作3年多时间，为什么监管又要放出性质上差异不大的MOM产品？

毕竟单纯来看MOM产品的特点，无非就是这几点：可以实现多资产跨类别的配置、可以分散集中投资的风险，从而更好地实现多资产、多策略、多管理人的结合，风险收益比更稳定。但这又何尝不是FOF产品的特点？

即使是回到最基础的定义，FOF是基金中的基金，以精选基金为主，MOM是管理人中的管理人，更多的是以选择管理人为主，但对不少FOF基金的母基金管理人而言，选择基金产品最终还是会落到选择管理人上。

02 优势与特点

对投资者来说，MOM产品究竟比FOF产品的优势在哪？

1、避免双重收费

FOF产品被市场诟病最大的一点就是容易出现双重收费，即子基金收费一次，母基金再收费一次，这会导致在很长一段时间内FOF基金都习惯于尽可能多地配置自家的子基金产品。

MOM则就不用担心这个问题，过往的私募MOM产品倾向于通过子账户运作，母基金管理人和子基金管理人共享管理费收入。

2、直接投资市场

FOF基金是以基金作为投资对象，且子基金标的也只能是基金产品，不直接投资股票、权益、商品等市场。

MOM产品则既可以投资基金产品，也可以直接投资于相对应的市场。

3、流动性更好

FOF投的是基金产品，基金有确定的申购和赎回日，而MOM可以灵活动态调整资金和策略，MOM的流动性好于FOF。

那是否就意味着MOM产品要全面优于FOF产品？

可千万别这么说，就像如果把赵诣今年包揽前三宝座的三只基金——农银汇理工业4.0、农银汇理新能源主题、农银汇理研究精选放在你面前，问你哪只好，相信投资者也不会单单只因为收益列出个好丑来。

不同的投资策略、不同的风险偏好、不同的行业倾向，造成了每只产品都是独一无二的，投资者如何正确的选择FOF基金和MOM基金？

或许一句话就能够解释清楚：如果对自己的投资有清晰的需求和偏好，可以考虑FOF基金；如果对行业、对板块的轮动配置没有那么敏感，可以考虑MOM产品。

就像去一家理发店，如果去之前已经想好了今天的规划，洗发、吹干、染色、烫发，并且对色彩和烫的类型都有自己的判断，这就是“FOF式理发”；如果没有明确的目标，但知道这家理发店的首席造型师很出名，想要选择他，最终的结果由他来决定，这就是“MOM式理发”。

各有优劣。

03 机构参与模式

说过了对投资者的差异，不如再来看看金融机构发展FOF和MOM分别有什么差异？

首先，FOF基金是以配置产品的形式去投资，实际上可投资的策略品种是不受限的，可以配置一些高频日内的量化对冲策略；

第二，FOF基金投资单个产品的规模受限比较小，可以做到更加分散。可以降低一些私募或者信托100万起的门槛，用少量资金就能获取更多元化的策略。

第三，也是对金融机构最重要的，做FOF基金是不需要统一的IT交易系统。因为对于FOF来说，充当的只是募集层的角色，通过募集层去场内或场外申购基金产品，对交易系统的要求会比较低，整个交易动作都是在下面小F的层面来执行的。

从劣势上来说，因为FOF是个两层的产品结构，如果是私募FOF的话，很容易就触发《资管新规》的多层嵌套问题。

第二，在母基金层面很难做到实时的监控，数据是有滞后性的，包括产品的净值一般也是T+1日才能收到T日的小F净值，然后再对整个大F做一个估值。所以在整个FOF产品写预警止损、风控条款的时候，经常要注明存在由于净值更新不及时导致不能及时风控的风险。

第三，对小F的申购赎回调仓的时间周期是比较长的，需要先对f1做一个赎回，然后在资金到账后再去申购一个f2，调仓周期就比较长，往往可能需要一周以上的时间。

相对应的，MOM的产品结构更为单一，适合像银行、保险公司这样的委外大资金去运作，不会触发监管多层嵌套的规定。

第二，MOM的投顾转化非常灵活，调仓效率很高。比方说里面的m1出现大的风险事件，或者说是业绩跑出预期，可以直接重新签订投顾协议，取消原来的小m的投顾权限，把这部分资产直接赋予m2。

另外，MOM的投资集中度限制比较少，按照目前的现行的法律法规规定，只要有两个以上的投资顾问即可。

从劣势上说，因为整个大M的交易都需要通过小m反馈，再做交易执行，所以对整个IT交易系统的要求非常高，包括在大M层面的估值、份额登记、清算，都提出了更高的要求。

第二对于小M策略的保密性较差，因为m的所有的投资都是汇总到M层面，然后再做集中交易的。作为整个产品管理人的大M，是可以实时看到交易策略、交易逻辑的。

最后，交易效率是受影响的，因为有汇总再交易这样一个执行动作，像量化高频交易，包括一些需要日内反向的替补交易，这些其实是没有办法去实现的。